又一轮增资 京东方圈钱悬疑
编辑：秋菡 [ 2010-10-12 8:00:59 ] 文章来源：《新财经》
又一轮增资，是一个怪圈的螺旋，还是一个产业的拐点？刚刚过去的8月，液晶面板生产商京东方科技集团股份有限公司（以下简称“京东方”）宣布定向增发募集资金近100亿元，主要用于增资其北京第8.5代液晶平板显示器生产线项目。
股民不买账了。素来，大额增发在股市都有“圈钱”嫌疑。尽管此次京东方是定向增发，但也再次让其承受了巨大压力。这家由国营北京电子管厂改制成立的国资控股上市公司，几年来已向资本市场伸手募得数百亿元，但分红却寥寥无几。其表现越来越为股民所诟病。
有分析人士断言：再增发也不能改京东方连年亏损的命运。亏损——圈钱——再亏损——再圈钱……京东方为何陷入了这样一个看似有悖常理的怪圈，它又如何能从亏损泥潭中拔出脚来？带着一系列疑问，记者走进了京东方。
持续烧钱为哪般
目前，京东方已经构建了4条液晶生产线，先后投入100亿元人民币、31亿元人民币、90亿元人民币、280亿元人民币。从2004~2006年，不到三年的时间里，总投入高达500亿元人民币。
很难想象，一家定位于民用产品的企业能如此快速地高强度持续投入。更让人难以想象的是，高投入及巨额的资本市场输血，却并未给投资者带来多少回报。持续的巨额投入换来的是连年亏损，京东方曾几度沦为ST。
自2004年进军液晶面板行业以来，京东方可谓命运多舛。2005年和2006年，公司先后亏损15.9亿元、17.7亿元；2007年，市场转暖，面板市场价格走高，外加股权出让和政府补贴，公司盈余6.9亿元；2008年，金融危机来袭，公司再度亏损8.07亿元；2009年，在政府补贴7亿元的情况下，京东方勉强避免了再度ST的噩运。
如此情势下，京东方为何还要持续烧钱？投资热情又为何始终不减？当《新财经》记者问及这个问题时，京东方副总裁张宇放缓了语调：“国内之前没有这个产业，不可能一出发就处于强势，只能追赶。液晶显示产业是基础性产业，投资回收需要一定时间。同时，这个产业也是我国在产业发展期进入的产业，几乎与全球同业是同步发展。虽然现在国内液晶产业的基础实力还不强，但这个产业我们必须做，因为液晶显示是信息时代的‘粮食’产业，中国要发展信息产业，一定要有‘自产粮’。”
“这些都是美好的借口。京东方拿什么让人相信它可以赚到钱？”一位资深股民说，京东方每次上一代线不到一年，日韩的新品就推出了市场，这样，京东方不可能赚钱，只能一轮接一轮地持续烧钱。一位不愿透露姓名的分析师指出：京东方上的设备总是落后于人。就算是在市场上有些微的盈利，也是日韩让出的市场。日韩企业用出让初端技术的钱，再去开发更高端的产品。与其讲许多爱国的道理，反不如多想想企业盈利的责任。
疑是“圈钱术”
持续烧钱高投入的背后，是京东方的数轮吸金。资料显示，2004年、2006年、2008年和2009年，京东方先后融资港元20亿、人民币18亿、22亿和120亿元。加上此次新增资的100亿，京东方近年来总融资高达280亿元。
企业向资本市场频频伸手要钱，但却迟迟不见盈利，鲜有分红。有观察人士质疑，每次融资，京东方都信誓旦旦说要盈利，自其上市以来一直是如此。每次都在讲一个美好的故事，但却不断亏损，然后再不断圈钱。
著名财经评论人曹中铭告诉本刊记者：京东方圈钱加烧钱，一直是股市中的高手。
面对这些评价，驻足于京东方亦庄5代线园区生产线玻璃走廊外的张宇，颇感无奈：“从财务上来讲，我们是亏损的。中国股市追求一种‘快餐文化’，股民追求的是快速回报，恨不得一夜暴富，不会因为你是新兴战略性产业就容忍亏损，这一点我们完全理解。中国过去从未搞过需要如此持续大规模投资的产业，因见所未见必然生疑。在美国，英特尔发展芯片产业的前十年也曾险些关闭，是在美国开发署及资本市场强力支撑下，才成为当今全球产业领袖。日本企业进入液晶显示产业之初是以电子表、计算器的小显示器切入的，苦苦挣扎了十年才修成正果。我们京东方人现在唯一能做的就是实干，早日实现盈利，以良好业绩回报长期支持我们的投资者。”
业界认为京东方是 “圈钱有道”。曾经一直在媒体和公众面前表现低调的京东方，近年来不得不频频亮相。张宇说：“我们是做器件出身的，只想踏踏实实做点事情。但现在没办法，不盈利你就成了被质疑的对象，我们不出来澄清不行了。”
京东方管理层自然要对“圈钱之说”出来澄清，但资本市场似乎更相信“由结果来说话”。
没有出口的高速路
纵观全球液晶面板产业，由于行业技术门槛极高，一直以来，三星、LGD、夏普、友达、奇美五巨头都对市场占有绝对控制权。日本、韩国、中国台湾对自身技术视若珍宝，对中国大陆采取技术出口限制，大陆大尺寸液晶面板只能依赖进口。
日韩系面板的更新速度之快，让国内企业很难望其项背。当日、韩的8.5代生产线已经开始生产成品时，我们的6代线还在打桩。
今年1月16日，由TCL集团（000100）与深超投资共同投资245亿元的华星光电8.5代线破土动工。
3月，奇美总经理王志超表示，奇美8.5代线面板厂已经开始投产。
我们还是慢了半拍。
事实上，面板产业自身的特点决定着，这是一个资金密集、技术密集、上下游高度聚合的产业。上马新的、技术指标更高的液晶面板生产线，非但不能给国内各面板企业带来盈利，反而使得他们更缺钱。京东方如此，TCL也是如此。
据了解，TCL整个8.5代线，项目总耗资达到245亿元。为了缓解资金之急，他们也进行了增发，近来甚至选择了与三星合作，以至被相关分析人士认为是“病急乱投医”。
艰苦的追赶，国内面板企业要想在全球市场争得一席之地并非易事。国际研究机构Display Search的报告指出，更多的日韩及台湾厂商也加大了投资，全球液晶面板的价格将持续降低。在“强者愈强，强者通吃”的液晶市场上，京东方们风险极大。
国内液晶面板的投资，犹如“没有出口的高速路”。不断地投入，只能不断地沉淀为生产线上的“预期收益”。
扭亏为盈待何时
随手翻阅京东方的宣传图册发现，这些年来，国家很多领导人都到京东方参观和视察过。可见国家对这个产业的重视。
关于京东方扩张的各种议论纷争始终未断过，它能挣扎出圈钱的泥潭吗？
据了解，在日本液晶显示产业成熟后，韩国三星也从较低世代线切入液晶面板产业，初期曾连续亏损七年，韩国产业银行始终给予了大力支持，后来居上超越日本企业，成为今天的全球产业老大。台湾企业步韩国企业后尘，在发展初期也经历了一个艰难的成长期，频频亏损，时至今日也超越了日本企业。
业内分析指出，相对来讲，日韩企业最初的发展属于研发阶段；而国内企业面对的则是较为成熟的技术市场，因此，不该花这么长的消化期。
信息化时代，谁都想生产出属于自己的工业“食粮”。如今，日、韩方面已向更高代的产品进军，这更会令国内液晶面板生产企业压力难减。随着行业需求的增大，京东方也在往下游走，扩展自己的市场渠道。京东方的愿景是：成为显示领域的世界领先企业。
9月3日，中国大陆首条第6代液晶平板显示器生产线在合肥投产。这是京东方的又一里程碑事件。首条6代线投产，虽然还是慢了半拍，但终究是结束了中国大陆无高世代液晶面板生产线的历史。此举也将打破我国液晶面板不能自主供应的瓶颈，不再完全依赖进口。
面对连年亏损的压力，京东方将6代线的量产视为扭亏的起点。明年9月，8.5代线量产后，随着良品率的进一步提升，京东方在全球的市场份额有望进入主流阵营，中国也将彻底实现从1.8英寸到55英寸的全系列液晶显示屏的国产化。
张宇告诉记者：2011年，有望出现一个拐点。从目前来看，京东方最困难的时期已经过去，扭亏已经指日可待。
中国的液晶面板产业，能否在阵痛中破茧成蝶？这一次，京东方能否占领技术和市场的高地？北京亦庄经济技术开发区内，京东方5代线园区内安静、整洁的环境，与其8.5代线项目工地上机器轰鸣的景象成为鲜明对比。或许，待到8.5代线园区也一样寂静时，京东方就不必再出来解释了。
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