近期我们调研了超声电子，与公司高管进行了较深入的沟通，公司基本情况如下：公司2012年4月25日公布2012年1季报，报告期内公司实现营业收入9.34亿元，同比增长26.44%，环比增长3.53%;归属于上市公司股东净利润6704万元，同比增长72.19%，环比增长8.92%，每股收益为0.15元，略超我们预期。1季度增长源自触摸屏:去年下半年开始的触摸屏技改，影响到良率和毛利率。至年底技改完成，形成100万套/月产能。今年1季度触摸屏进入正常运营状态，根据我们的测算，出货量300万套左右，贡献营收2.1亿元左右(不包括二次贴合和少量中大尺寸)。

    至去年底，公司已形成触摸屏模组产能100万套/月。今年5月，100万套/月的贴合产能将投放，一方面，缓解了公司产能瓶颈问题，另一方面，由于外购sensor，较之前垂直一体化的生产模式利润率要低一些。预计今年触摸屏贡献营收12亿左右(不包括二次贴合和少量中大尺寸)，净利润1.3-1.4亿左右。今年是大陆品牌手机逐鹿中低端市场的一年，一方面中兴、华为等终端厂商大举进军千元智能手机，另一方面公司目前的产能尚小，加上国内触摸屏与台湾尚存在较大的价差，于是形成了结构性的供不应求的局面。因此，今年公司触摸屏的高成长无虞。

    但随着公司及其他业者的大规模扩产，中期来看，国内触摸屏(尤其小尺寸)将有供过于求的风险。长期来看，触摸屏未来应用前景广阔，包括ultrabook、汽车电子、银行结算交易系统、教育等。Ultrabook触摸屏值得长期看好:我们预计ultrabook今年出货2000万部，明年在intel的全力推动下，出货量有望达到8000万部。我们预计部分ultrabook会采用OGS触摸屏，未来成长值得看好。公司的中大尺寸OGS解决方案得到intel的认可，但公司目前尚无产能，随着ultrabook放量，公司产能瓶颈的解决，ultrabook触摸屏可能会成为未来长期的增长点。

    PCB生产线技改，至去年底，三阶HDI产能从原来的2万平米扩到6万平米。根据我们的拆分，4季度PCB板毛利率即有所回升，1季度三阶HDI板景气度仍高(接近满产)，并有望持续。公司三阶HDI板具有较强竞争力，且下游为智能手机，需求强烈，因此有较强的成本转嫁能力，在上游材料涨价的形势下，仍有望带动PCB整体毛利率提升。盈利预测及投资评级:受智能手机带动，三阶HDI板景气度高。随着其扩产后占比提升，有望提升PCB业务整体毛利率。

    触摸屏目前产能尚小，供不应求。随着5月100万套/月模组产能开出，一定程度上缓解产能瓶颈问题。触摸屏成为今年公司增长的主动力，短期内高增长无虞。中期来看，面临供过于求的风险，长期来看，触摸屏应用前景广阔。公司的产业链一体化经营模式走在国内前列，并顺应了行业趋势，技术积累也较早，但产能扩张稳健。