一、16年收入首次破百亿,净利润继续保持较快增长,符合此前业绩快报2016年高比例分红回馈股东,分红率80%,股息率约3.2%。公司毛利率维持高位,2016年毛利率70.4%,公司费用率持续下降。
2017年1季度受益政府财政补贴影响,归母净利润增长70%。公司预计2017年1~6月归母净利润24.5~25.5亿,同比增长28.9%~34.1%。
二、影院媒体收入大幅增长51%,收入占比持续提升,成为公司重要收入增长点;楼宇媒体保持稳定增长,毛利率稳定。楼宇媒体:2016年收入78.47亿,同比增长13.0%,占总收入76.8%;毛利率74.5%,同比增长0.5个百分点。影院媒体:2016年收入20.44亿,同比增长51.1%,占总收入20.0%;毛利率60.6%,同比下滑1.6个百分点,说明影院广告市场竞争有所加剧。
三、公司媒体资源规模大、覆盖面广、渗透率高。楼宇媒体中,自营楼宇屏幕媒体约为22.5万台,加盟楼宇屏幕媒体约1.1万台;自营框架平面媒体约115.8万个,外购合作框架平面媒体覆盖61个城市,约32.8万块媒体版位;影院媒体的签约影院超过1530家、银幕超过10000 块;卖场终端视频媒体约5.4万台,主要分布于华润万家、家乐福等大型卖场及超市约2,000家。
四、首次给予“买入”评级:公司媒体占据主流消费人群的必经场景,受益消费升级和广告主预算迁移;公司在楼宇广告、影院广告领域具有超过占有率以及强大的市场定价权,未来有望获得持续稳定增长;拥有极佳的盈利能力和现金流,财务质量较高;布局金融、体育娱乐等新业态,未来极具想象空间。预计公司17~18年净利润55亿、65亿,EPS约为0.63元、0.74元,当前股价对应估值20倍、17倍。
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